Биткоин-трейдеры и эксперты рынка в последнее время увлечены вопросом о том, как войти на рынок криптовалютных фьючерсов. На самом деле им стоило бы сосредоточиться на том, как выйти с него.
Первые сутки торгов на Cboe Global Markets для фьючерсов на биткоин прошли хорошо. К вечеру понедельника было продано и куплено 3969 контрактов на фьючерсы с экспирацией в январе — это не много по стандартам фьючерсного рынка, но больше, чем ожидали многие. Поскольку некоторые брокеры запретили короткие позиции, появились опасения, что не все покупатели смогут найти продавцов. Этого не произошло.
Кроме того, не оказалось множества желающих сделать ставку против биткоина и за снижение цены контракта. Вместо этого за день фьючерс подорожал на $3545 до $18 545. Цена биткоина тоже выросла.
Но как бы не хотелось оптимистам использовать плавный старт торгов как аргумент в пользу того, что криптовалюта и ее цена более устойчивы, чем считают критики, реальная проверка на прочность пройдет 17 января — в день экспирации январского фьючерса на Cboe. Любой трейдер, работающий с фьючерсами, знает, что выйти с рынка может быть сложнее, чем зайти на него.
Уже есть некоторые признаки того, что не все идет гладко. Во вторник цена январского контракта снизилась на $815, а объем торгов сократился в несколько раз. Однако самой большой проблемой может оказаться постоянный и необычно большой разрыв между ценой биткоина и фьючерсного контракта. По состоянию на вечер среды, 13 декабря, он составлял немногим менее $1000, или 6%, хотя в первый день торгов был вдвое больше.
Разрывы между текущей ценой актива и ценой фьючерса встречаются часто, но они, как правило, относительно невелики. Обычно они создают практически безрисковые возможности для арбитража. Покупка товара или валюты, в данном случае биткоина, и продажа фьючерсов позволяет трейдеру зафиксировать прибыль благодаря разнице между двумя ценами, когда истечет срок действия контракта. По мере того как все больше трейдеров пытаются воспользоваться этой возможностью, разрыв сокращается. Вероятно, это произойдет и в случае с биткоином, поскольку возможность заработать 6% в месяц на регулируемом рынке появляется в наши дни нечасто. Возникает вопрос о том, почему трейдеры не стремятся ухватиться за такую возможность.
Вот каким образом может возникнуть проблема с выходом с этого рынка. Фьючерсный контракт на Cboe привязан к цене биткоина на одной криптобирже, Gemini, тогда как контракт на CME Group, который начнет торговаться в следующий понедельник, будет привязан к средневзвешенной цене четырех разных бирж. Средневной оборот рынка биткоина составляет миллиарды долларов, на Gemini приходится лишь малая доля, возможно, несколько сотен миллионов в удачный день. Биткоин-фьючерсов уже куплено на 70 млн долларов. Это может привести к большим объемом продаж после истечения контрактов.
Кроме того, трейдеры, захеджировавшие свою позицию, могут попытаться снизить цену биткоина на Gemini незадолго до истечения срока контракта, чтобы дешево купить биткоин и продать его на другой бирже по более высокой цене, считает Тимоти Там, соучредитель CoinFi, платформы для исследований на криптовалютном рынке. Если массовые продажи заставят Gemini остановить торги или вызовут бегство из актива, арбитражные трейдеры не смогут получить деньги за свои биткоины, и прибыль от их стратегии исчезнет.
У наблюдающегося разрыва могут быть и другие причины. По словам Крейга Пирронга, профессора финансов в Университете Хьюстона, для новых фьючерсных рынков, как правило, характерны большие спреды. Более того, из-за высоких требований к маржеприбыль от биткоиновой стратегии carry trade отчасти сокращается, хотя и не настолько, чтобы потерять привлекательность в условиях нынешних низких ставок.
Тотальное бегство с криптобиржи Gemini, принадлежащей первым биткоин-миллиардерам братьям Винклвоссам, представляется маловероятным. Однако чем дольше сохраняется значительный разрыв между ценой биткоина и ценой фьючерса, тем более вероятно, что быков на этом рынке ожидают риски и потери.
Источник: cryptocurrency.tech
